北京湿疹医院医师 http://pf.39.net/bdfyy/bdfal/210405/8814491.html「核心提示」
近几年，阿里、京东、拼多多等电商巨头作为“核心资产”，被国内外资金一路“买买买”。然而自去年10月以来，这批公司股价相继见顶，如今股价几乎腰斩。有网友调侃，今年，打折最狠的可能不是你网购的商品，而是电商巨头们的股价。风光无限的电商巨头们，到底怎么了？
作者
李鑫编辑
刘杨
本轮中概股暴跌，大概会让很多人意识到，高波动才是金融市场永恒的特征，没有只涨不跌的股票。
教育板块不必多说，原来牛股遍地，今年在多重因素共振下暴跌。然而很多人可能没注意，浓眉大眼的电商巨头们股价跌幅也不小，平均跌幅接近腰斩。有网友调侃，今年，打折最狠的可能不是你网购的商品，而是电商巨头们的股价。
如果只是反垄断，电商板块里应该阿里一家公司跌，但从各公司见顶时间点计算，阿里、京东均跌超40%，曾经股价无比坚挺的拼多多，更是跌了近60%，市值跌到了亿美元附近。
过去几年，电商股一直是全球投资机构扎堆配置的重要标的，如今却被不少机构减持。
电商平台都怎么了？到底是行业出问题了真跌，还是市场的非理性波动？
增速放缓成了“新常态”“增长是解决一切问题的办法”，这是很多经济学家口中常念叨的。因为只有实现增长，才能够为今后的很多问题提供解决的时间以及思路。强生公司前执行总裁拉尔夫·拉森也说过：“增长就像纯净的氧气，是解决一切企业问题的入口。”不过从经营数据来看，虽然三大电商平台商品交易总额（GMV）仍在增长，但增速已经放缓。最典型的是拼多多，GMV增速已经从过去的%+以上跌到66%。阿里年GMV增速约为15%，刚刚跑赢大盘。根据国家统计局数据，年全年实物商品网上零售额9.76万亿元，增长14.8%。为什么GMV增速会下滑？核心来自驱动GMV变化的两个核心变量：年活跃买家数（AAC）、年人均消费金额（ARPU）。年以来，阿里和拼多多年活跃买家增速总体放缓，阿里由于基数庞大，年AAC增速（%）曾跌入个位数，拼多多AAC增速则从70%多跌入31%。京东年以来总体增速呈现提升，今年一季度增速略有放缓。从年人均消费金额来看，近三年，三家平台几乎无明显增长。京东年ARPU值还略有下滑。以上现象显现的背后，是网购用户增长接近饱和。
根据QuestMobile数据，中国手机上网用户规模，已经从直线增长进入阶段性波动增长阶段，增长几乎见顶。
此外，截至年年底，国内网购用户规模已经达到7.82亿，这一数据已经占全国总人口的六成、网民总数的八成，增速同样面临放缓。不过，GMV增速放缓不是世界末日，如果行业整体还有增长空间，中低速增长也并非不能接受。
电商行业正是面临这种情况。
根据国家统计局数据，截至今年5月，中国实物商品线上渗透率只有23.9%，如果排除石油汽车香烟等品类，年中国实际线上渗透率也不过30.7%。
渗透率是个关键指标，它指的是商品现有需求量和商品潜在需求量的比值，而20%出头的渗透率往往表明行业仍有发展机会。
传播学有一个著名的创新扩散理论：任何新事物，从不为人知到广为人知，它的扩散的速度并不均匀。
一开始，新事物的传播速度会比较慢，但当接受它的人群规模（也就是渗透率）到了某个临界点（一般为10%-25%），扩散的速度会突然加快。背后的原理来自羊群效应，第一批吃螃蟹的都是少数，但当吃螃蟹的人越来越多达到一定规模时，会出现明显的跟风。
所以从行业整体来看，电商依然是个有潜力的赛道。
不过，以上只是一个总体结论，从具体的行业来看，爆发需要依然时间。
之所以这么说，是因为家电、电子产品和服装鞋包等容易“上网”的品类线上渗透率已经较高，部分渗透率已经接近40%，这是短期GMV增速下滑的关键原因。未来行业的增长，需要美妆、医药保健、生鲜、食品饮料、日用品等新品类渗透率的抬升。
这也解释了为什么巨头们纷纷押注生鲜电商、社区团购。本质原因是，这一商业模式的出现，让生鲜等高频低单价、容易库存损耗的商品“上网”变为可能。
以社区团购为例，这一模式的核心逻辑在于“线上预售、以销定采、落地集配、到店自提”。“线上预售、以销定采”能够减低生鲜储存过程中的损耗成本；“落地集配、到店自提”是指总仓收到货之后，就会发往各个自提点，由消费者上门自提，或团长负责“最后一公里”配送，从而显著降低物流成本和履约成本。
实际上，对于各电商巨头来讲，当下真正的问题，是来自行业内部和外部的激烈竞争。
内部竞争：下沉与上浮
如今的电商格局，暂时呈现“非对称”的三分天下局面。
国家统计局数据显示，年全国网上零售总额11.76万亿元，而阿里巴巴、京东、拼多多三家的交易额就达到11.万亿元，占比高达97%。不过份额分布并不均匀，阿里61%、京东22%、拼多多14%。三分天下的结构并非天然如此，它是逐渐演化出来的。要知道，年时还是阿里一家独大，份额接近8成。
京东和拼多多之所以能在竞争中撕开电商的两道口子，来自其独特的经营主张。
京东7年以来持续自建物流，优化用户体验，在用户心智中植入了“正品、快捷”两个关键词。
拼多多则通过整合原淘宝低端商家完成上下游的价值网重构，叠加三到六线用户上网的人口红利、
